Η φούσκα δεν έχει ξεφουσκώσει ακόμη επειδή πολλά funds του εξωτερικού διαθέτουν τόσο μεγάλης κλίμακα πλεονάζουσα ρευστότητα που απλά δεν αφήνουν τις μετοχές να πέσουν
Η Ιταλική τράπεζα Unicredit που θα βρεθεί προσεχώς με 29,9% στην Alpha bank παρασύρει ανοδικά και τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο στο χρηματιστήριο.
Η εύκολη ανάγνωση είναι η εξής.
Η Unicredit έχει αξία στο χρηματιστήριο της Ιταλίας 90 δισεκ. και τα ενσώματα ίδια κεφάλαια 57 δισεκ. ευρώ διαμορφώνοντας την αποτίμηση P/BV 1,58… έναντι της Alpha bank που έχει χρηματιστηριακή 7 δισεκ. και κεφάλαια 7,2 δισεκ. διαμορφώνοντας την αξία P/BV στο 0,98…
Η εύκολη πρόβλεψη είναι ότι η Alpha bank έχει σημαντικά ανοδικά περιθώρια π.χ. έως τα 8,5 δισεκ. για να έχει P/BV 1,20 δηλαδή η μετοχή πρέπει να πάει στα 3,60 ευρώ από 3 ευρώ που είναι τώρα.
Στην περίπτωση της Eurobank με χρηματιστηριακή αξία 10,3 δισεκ. ευρώ και 9 δισεκ. κεφάλαια 1,15 P/BV υπάρχουν ακόμη κάποια ανοδικά περιθώρια.
Κατά την άποψη μας όλο αυτό το σκηνικό είναι μια καλοστημένη φούσκα, οι αξίες είναι πλασματικές και ότι βλέπουμε είναι ένα κατασκεύασμα της πλεονάζουσας ρευστότητας των τραπεζών.
Οι ασκούντες κριτική
Ένας αναλυτής της Goldman Sachs μας έχει αναφέρει το εξής «εσείς στο BN τα βλέπετε όλα μαύρα αλλά σε μια περίοδο διεθνούς ευφορίας οι τραπεζικές μετοχές π.χ. στην Ελλάδα θα μπορούσαν να φθάσουν σε επίπεδα ρεκόρ π.χ. 4,5 ευρώ η Alpha bank έως τέλος 2026 και η Eurobank 4 ευρώ και η Εθνική 15 ευρώ.
H Eurobank με 4 ευρώ στο χρηματιστήριο θα έχει συνολική κεφαλαιοποίηση σχεδόν 15 δισεκ. ευρώ.
Αυτά θα συμβούν το 2026 είναι πολύ πιθανό σενάριο άπαξ και η φούσκα θα συνεχίσει να φουσκώνει.
Τι θα συμβεί όμως όταν σκάσει ξανά η φούσκα
Τώρα οι ισολογισμοί των τραπεζών δεν εμπνέουν ανησυχία.
Έχουν κεφάλαια, μειώνουν τις αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις και τα NPEs είναι στο 2,5%.
Δεν υπάρχει ρίσκο, επιτυγχάνουν 4,5 δισεκ. κέρδη ετησίως και εμφανίζουν 31 δισεκ. κεφάλαια – ενσώματα – με προοπτική 33,5 δισεκ. στο τέλος του 2025 με αρχές 2026.
Οπότε γιατί να μην ανέβουν οι μετοχές;
Γιατί πίσω από αυτό το χρηματιστηριακό άλμα δεν κρύβεται ανάπτυξη, πιστωτική επέκταση αλλά μόνο διαχείριση ισολογισμών και πλεονάζουσα ρευστότητα από τις κεντρικές τράπεζες που καθιστούν τα funds ακόρεστα για υψηλές αποδόσεις.
Αυτό το μοντέλο ήταν που μας οδήγησε σε αδιέξοδο και η ιστορία επαναλαμβάνεται….
Συμπέρασμα
Η φούσκα δεν έχει ξεφουσκώσει ακόμη επειδή πολλά funds του εξωτερικού διαθέτουν τόσο μεγάλης κλίμακα πλεονάζουσα ρευστότητα που απλά δεν αφήνουν τις μετοχές να πέσουν ή ταυτόχρονα παρασύρουν και νέους επενδυτές να τοποθετηθούν.
Στήνεται πάλι μια ακραία κερδοσκοπική φούσκα και είναι θέμα χρόνου να ξεφουσκώσει πάλι.
www.bankingnews.gr
Η εύκολη ανάγνωση είναι η εξής.
Η Unicredit έχει αξία στο χρηματιστήριο της Ιταλίας 90 δισεκ. και τα ενσώματα ίδια κεφάλαια 57 δισεκ. ευρώ διαμορφώνοντας την αποτίμηση P/BV 1,58… έναντι της Alpha bank που έχει χρηματιστηριακή 7 δισεκ. και κεφάλαια 7,2 δισεκ. διαμορφώνοντας την αξία P/BV στο 0,98…
Η εύκολη πρόβλεψη είναι ότι η Alpha bank έχει σημαντικά ανοδικά περιθώρια π.χ. έως τα 8,5 δισεκ. για να έχει P/BV 1,20 δηλαδή η μετοχή πρέπει να πάει στα 3,60 ευρώ από 3 ευρώ που είναι τώρα.
Στην περίπτωση της Eurobank με χρηματιστηριακή αξία 10,3 δισεκ. ευρώ και 9 δισεκ. κεφάλαια 1,15 P/BV υπάρχουν ακόμη κάποια ανοδικά περιθώρια.
Κατά την άποψη μας όλο αυτό το σκηνικό είναι μια καλοστημένη φούσκα, οι αξίες είναι πλασματικές και ότι βλέπουμε είναι ένα κατασκεύασμα της πλεονάζουσας ρευστότητας των τραπεζών.
Οι ασκούντες κριτική
Ένας αναλυτής της Goldman Sachs μας έχει αναφέρει το εξής «εσείς στο BN τα βλέπετε όλα μαύρα αλλά σε μια περίοδο διεθνούς ευφορίας οι τραπεζικές μετοχές π.χ. στην Ελλάδα θα μπορούσαν να φθάσουν σε επίπεδα ρεκόρ π.χ. 4,5 ευρώ η Alpha bank έως τέλος 2026 και η Eurobank 4 ευρώ και η Εθνική 15 ευρώ.
H Eurobank με 4 ευρώ στο χρηματιστήριο θα έχει συνολική κεφαλαιοποίηση σχεδόν 15 δισεκ. ευρώ.
Αυτά θα συμβούν το 2026 είναι πολύ πιθανό σενάριο άπαξ και η φούσκα θα συνεχίσει να φουσκώνει.
Τι θα συμβεί όμως όταν σκάσει ξανά η φούσκα
Τώρα οι ισολογισμοί των τραπεζών δεν εμπνέουν ανησυχία.
Έχουν κεφάλαια, μειώνουν τις αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις και τα NPEs είναι στο 2,5%.
Δεν υπάρχει ρίσκο, επιτυγχάνουν 4,5 δισεκ. κέρδη ετησίως και εμφανίζουν 31 δισεκ. κεφάλαια – ενσώματα – με προοπτική 33,5 δισεκ. στο τέλος του 2025 με αρχές 2026.
Οπότε γιατί να μην ανέβουν οι μετοχές;
Γιατί πίσω από αυτό το χρηματιστηριακό άλμα δεν κρύβεται ανάπτυξη, πιστωτική επέκταση αλλά μόνο διαχείριση ισολογισμών και πλεονάζουσα ρευστότητα από τις κεντρικές τράπεζες που καθιστούν τα funds ακόρεστα για υψηλές αποδόσεις.
Αυτό το μοντέλο ήταν που μας οδήγησε σε αδιέξοδο και η ιστορία επαναλαμβάνεται….
Συμπέρασμα
Η φούσκα δεν έχει ξεφουσκώσει ακόμη επειδή πολλά funds του εξωτερικού διαθέτουν τόσο μεγάλης κλίμακα πλεονάζουσα ρευστότητα που απλά δεν αφήνουν τις μετοχές να πέσουν ή ταυτόχρονα παρασύρουν και νέους επενδυτές να τοποθετηθούν.
Στήνεται πάλι μια ακραία κερδοσκοπική φούσκα και είναι θέμα χρόνου να ξεφουσκώσει πάλι.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών