Σχετικά Άρθρα
Κατρακύλα στη γερμανική και γαλλική βιομηχανία – Κλονίζεται η καρδιά της ευρωπαϊκής οικονομίας
Περισσότερες από 12 προβληματικές εταιρείες στη Γαλλία έχουν μπει στο στόχαστρο των hedge funds, καθώς μια σειρά από οικονομικά σοκ ωθεί ολοένα και περισσότερες επιχειρήσεις σε επώδυνες αναδιαρθρώσεις.
Σύμβουλοι αναδιαρθρώσεων και επενδυτές σε επισφαλή χρέη ανέφεραν ότι παρακολουθούν εταιρείες μεσαίας και μεγάλης κεφαλαιοποίησης που αντιμετωπίζουν δυσκολίες, οι οποίες ανήκουν συχνά σε επενδυτικά σχήματα ιδιωτικών κεφαλαίων (private equity). Δύο από τις εταιρείες χαρτοφυλακίου της EQT, ο πάροχος οίκων ευγηρίας Colisée και η διαχειρίστρια εργαστηρίων Cerba, είτε αναδιαρθρώνουν το χρέος τους είτε διατρέχουν τον κίνδυνο να το κάνουν. Η εταιρεία υπηρεσιών ακινήτων Emeria του Partners Group και η εταιρεία πληρωμών Ingenico της Apollo είναι μεταξύ άλλων χρεωμένων εταιρειών ιδιωτικών κεφαλαίων που διατρέχουν τον κίνδυνο αναδιάρθρωσης, σύμφωνα με πληροφορίες των Financial Times.
«Παρακολουθούμε μεταξύ 15 και 20 περιπτώσεων. Όλες εμφανίζονται ως ρεαλιστικά ενδεχόμενα, λόγω μοχλευμένων κεφαλαίων ή προβλημάτων ρευστότητας», δήλωσε ένας τραπεζίτης αναδιαρθρώσεων, προσθέτοντας ότι η συντριπτική πλειοψηφία των περιπτώσεων αφορά επιχειρήσεις που ανήκουν σε private equity.
«Στο Παρίσι δεν περνά εβδομάδα χωρίς να μας επισκεφθεί κάποιο βρετανικό ή αμερικανικό fund χρέους», δήλωσε ο Olivier Sibenaler από τη AlixPartners. «Η δραστηριότητα αυτή έχει επιταχυνθεί από την αρχή του έτους».
Οι προκλήσεις της γαλλικής οικονομίας
Τα προβλήματα χρέους αντανακλούν τις ευρύτερες προκλήσεις της γαλλικής οικονομίας. Σύμφωνα με την Τράπεζα της Γαλλίας, οι χρεοκοπίες επιχειρήσεων στη χώρα βρίσκονται στο υψηλότερο επίπεδο από τότε που ξεκίνησαν οι σχετικές καταγραφές το 1991.
Επιχειρήσεις σε όλη την Ευρώπη αντιμετωπίζουν υψηλά επίπεδα χρέους και έλλειψη ρευστότητας για την αποπληρωμή αυξανόμενων επιτοκίων κατά την αναχρηματοδότησή τους.
Η κατάσταση είναι ιδιαίτερα έντονη στη Γαλλία, όπου υπάρχει σχετικά μεγάλος αριθμός επιχειρήσεων με ιδιαίτερα υψηλό χρέος σε ευάλωτους τομείς όπως το λιανεμπόριο και οι τηλεπικοινωνίες, καθώς και ένα «φαινόμενο καθυστέρησης» από την πανδημία Covid-19, κατά την οποία πολλές επιχειρήσεις προστατεύθηκαν μέσω γενναιόδωρων κρατικών δανείων με εγγύηση του γαλλικού δημοσίου.
Ο αριθμός των εξαγορών με μόχλευση (LBOs – leveraged buyouts), όπου οι επενδυτές αποκτούν εταιρείες χρησιμοποιώντας μεγάλα ποσά δανεισμού, είναι επίσης πολύ υψηλότερος στη Γαλλία σε σχέση με άλλες ευρωπαϊκές χώρες. Έχουν καταγραφεί 4.675 LBOs στη Γαλλία από το 2015, έναντι 2.786 στη Γερμανία και 1.749 στην Ιταλία, σύμφωνα με ανάλυση του καθηγητή του HEC, Oliver Gottschalg.
Οι επιχειρήσεις έχουν υποστεί «διαδοχικά σοκ», δήλωσε η Céline Domenget-Morin, δικηγόρος αναδιαρθρώσεων στο γραφείο Weil, Gotshal & Manges στο Παρίσι. «Ξεπερνάς το πρώτο [σοκ] και το δεύτερο και μετά, όταν έρθει το τρίτο, δεν αντέχεις άλλο», ανέφερε.
Οι κανονιστικές αλλαγές που εφαρμόστηκαν το 2021 επηρέασαν επίσης τον τρόπο που εξελίσσονται οι αναδιαρθρώσεις. Η Γαλλία υιοθέτησε ευρωπαϊκή νομοθεσία για την αφερεγγυότητα που αποδυνάμωσε σημαντικά τη θέση των μετόχων σε σχέση με το προηγούμενο καθεστώς.
Η διαδικασία οδηγεί σε πιο αντιπαραθετικούς διακανονισμούς μεταξύ πιστωτών, όπου ορισμένοι δανειστές μπορούν πλέον να εξαναγκάζουν άλλους σε συμφωνίες αναδιάρθρωσης μέσω μιας διαδικασίας γνωστής ως «cross-class cramdown». Οι αλλαγές αυτές προσέφεραν ένα «εργαλείο» που καθιστά τη Γαλλία πιο ελκυστικό προορισμό για ορισμένους διεθνείς επενδυτές πιστώσεων, είπε ο Sibenaler.
Τα hedge funds που επενδύουν σε επισφαλή χρέη, συχνά με έδρα τις ΗΠΑ ή το Ηνωμένο Βασίλειο, μπορούν να αποκτήσουν μερίδια σε προβληματικές επιχειρήσεις μετατρέποντας το χρέος τους σε μετοχικό κεφάλαιο μέσω της διαδικασίας αναδιάρθρωσης.
«Παρακολουθούμε στενά τη Γαλλία», δήλωσε ένας επενδυτής σε ευρωπαϊκό hedge fund πιστώσεων. «Υπάρχει πολλή δουλειά εκεί».
Η Γαλλία έχει ήδη βιώσει σειρά σημαντικών αναδιαρθρώσεων τα τελευταία χρόνια, περιλαμβανομένων της αλυσίδας λιανικής Casino, του παρόχου οίκων ευγηρίας Orpea και της τηλεπικοινωνιακής εταιρείας Altice. Οι πιστωτές της Altice USA του Patrick Drahi ετοιμάζονται για έναν νέο γύρο αναδιάρθρωσης, ενώ το χρέος της Casino έχει βυθιστεί σε εξαιρετικά προβληματικά επίπεδα μόλις έναν χρόνο μετά την αναδιάρθρωση των 5 δισ. ευρώ. Έπειτα από αυτές τις μεγάλες αναδιαρθρώσεις εισηγμένων επιχειρήσεων, πολλές εταιρείες που ανήκουν σε private equity εμφανίζονται πλέον ιδιαίτερα ευάλωτες.
Σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg, ορισμένοι παραδοσιακοί επενδυτές σε ομόλογα υψηλής απόδοσης έχουν ήδη ξεφορτωθεί το χρέος της Colisée. «Στην άλλη πλευρά αυτών των συναλλαγών θα είναι τα distressed hedge funds», δήλωσε ένας επενδυτής σε high-yield ομόλογα.
Το χρέος της Cerba, εταιρείας ιατρικών εργαστηρίων, διαπραγματεύεται επίσης σε προβληματικά επίπεδα μετά από επιδείνωση της απόδοσής της. Τα εξασφαλισμένα ομόλογα της Cerba διαπραγματεύονται στις 76 σεντς ανά ευρώ, ενώ το ακάλυπτο χρέος της περίπου στις 22 σεντς, καθώς οι δανειστές, προβλέποντας βαριές ζημιές, εγκαταλείπουν τις θέσεις τους.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών