«Ακόμα κι αν δεν βλέπουμε έναν “σεισμό” να έρχεται, θα μπορούσαν να υπάρξουν μετασεισμοί.» λένε οι αναλυτές…
Με τον ταχύτερο ρυθμό από την κορύφωση της πανδημίας Covid-19 πριν από πέντε χρόνια εγκαταλείπουν τα αμερικανικά ομόλογα μακράς διάρκειας οι επενδυτές, καθώς το εκρηκτικά αυξανόμενο χρέος των ΗΠΑ μειώνει τη γοητεία μίας από τις σημαντικότερες αγορές στον κόσμο.
Σύμφωνα με υπολογισμούς των Financial Times βάσει δεδομένων της EPFR, οι καθαρές εκροές από αμερικανικά ομολογιακά ταμεία μακράς διάρκειας που καλύπτουν κρατικό και εταιρικό χρέος άγγιξαν σχεδόν τα 11 δισ. δολάρια το δεύτερο τρίμηνο.
Η έξοδος επενδυτών κατά το δεύτερο τρίμηνο είναι η μεγαλύτερη από την περίοδο των αρχών του 2020 και σηματοδοτεί μια ριζική αλλαγή σε σχέση με τις μέσες εισροές των προηγούμενων 12 τριμήνων, οι οποίες κυμαίνονταν γύρω στα 20 δισ. δολάρια.
Οι εκροές από τα funds ομολόγων μακράς διάρκειας –τα οποία χρησιμοποιούνται ευρέως από θεσμικούς επενδυτές– συμβαίνουν σε μια περίοδο αυξανόμενης ανησυχίας για τη δημοσιονομική πορεία των ΗΠΑ.
Αν και οι ροές κεφαλαίων καταγράφουν μόνο μικρό τμήμα της τεράστιας αμερικανικής ομολογιακής αγοράς, λειτουργούν ως δείκτης του επενδυτικού κλίματος.
Σύμπτωμα
«Αποτελεί σύμπτωμα ενός πολύ μεγαλύτερου προβλήματος. Υπάρχει μεγάλη ανησυχία εντός των ΗΠΑ και στη διεθνή επενδυτική κοινότητα σχετικά με την κατοχή ομολόγων στο μακροπρόθεσμο άκρο της καμπύλης αποδόσεων του αμερικανικού Δημοσίου» δήλωσε ο Bill Campbell από την επενδυτική εταιρεία DoubleLine, η οποία ειδικεύεται στα ομόλογα.
Το νομοσχέδιο για τους φόρους του προέδρου Donald Trump –το οποίο εξετάζεται στο Κογκρέσο και το ίδιο αποκαλεί «μεγάλο, υπέροχο»– προβλέπεται από ανεξάρτητους αναλυτές να προσθέσει τρισεκατομμύρια δολάρια στο αμερικανικό χρέος την επόμενη δεκαετία, κάτι που θα αναγκάσει το υπουργείο Οικονομικών να εκδώσει τεράστιο όγκο ομολόγων.
Ο Λευκός Οίκος αντιτείνει ότι οι δασμοί και η υψηλότερη ανάπτυξη θα μειώσουν το χρέος.
Την ίδια στιγμή, οι επενδυτές προετοιμάζονται για το ενδεχόμενο οι δασμοί της κυβέρνησης σε μεγάλους εμπορικούς εταίρους να προκαλέσουν άνοδο του πληθωρισμού — κάτι που αποτελεί μία από τις σοβαρότερες απειλές για τους κατόχους ομολόγων.
Ο Lotfi Karoui, επικεφαλής στρατηγικής για την πίστωση στη Goldman Sachs, δήλωσε ότι οι εκροές «αντικατοπτρίζουν ανησυχίες για τη μακροπρόθεσμη προοπτική της δημοσιονομικής βιωσιμότητας».
«Πρόκειται για ένα ασταθές περιβάλλον, με τον πληθωρισμό να παραμένει πάνω από τον στόχο και με μεγάλη προσφορά κρατικών ομολόγων στον ορίζοντα», πρόσθεσε ο Robert Tipp, επικεφαλής των παγκόσμιων ομολόγων στην PGIM, αναφερόμενος στον στόχο του 2% της Fed για τον πληθωρισμό.
«Αυτό προκαλεί ανησυχία για το μακροπρόθεσμο άκρο της καμπύλης αποδόσεων και μια γενικότερη αίσθηση αβεβαιότητας.»
Ομόλογα μακράς λήξης
Τα ομόλογα μακράς διάρκειας είναι ιδιαιτέρως ευαίσθητα στον πληθωρισμό, καθώς η άνοδος των τιμών διαβρώνει την αξία των σταθερών τοκομεριδίων που καταβάλλονται σε βάθος χρόνου.
Η νευρικότητα αυτή αποτυπώθηκε και στην απόδοση των αμερικανικών ομολόγων μακράς διάρκειας, η οποία υποχώρησε κατά περίπου 1% αυτό το τρίμηνο, ανακάμπτοντας μερικώς μετά από τις μεγαλύτερες απώλειες που σημειώθηκαν όταν οι ανακοινώσεις των δασμών από τον Trump τον Απρίλιο προκάλεσαν αναστάτωση στις αγορές, σύμφωνα με έναν ευρύ δείκτη του Bloomberg.
Αντίθετα, τα κεφάλαια συνεχίζουν να εισρέουν στα ταμεία που επενδύουν σε αμερικανικά ομόλογα βραχυπρόθεσμης διάρκειας — με πάνω από 39 δισ. δολάρια να κατευθύνονται προς τέτοιες στρατηγικές κατά το ίδιο τρίμηνο, σύμφωνα με στοιχεία της EPFR. Τα ταμεία αυτά προσφέρουν υψηλές αποδόσεις, καθώς η Fed διατηρεί τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια σε αυξημένα επίπεδα φέτος.
Ο Andrzej Skiba, επικεφαλής του τομέα σταθερού εισοδήματος BlueBay US στη RBC Global Asset Management, πρόσθεσε ότι οι επενδυτές ίσως επιλέξουν να διαφοροποιήσουν περισσότερο τις ομολογιακές τους τοποθετήσεις σε διεθνές επίπεδο αυτή την περίοδο, αλλά «δεν πιστεύουμε ότι αυτό σημαίνει το τέλος της αγοράς αμερικανικών ομολόγων, ούτε το τέλος του ρόλου τους ως βασικών στοιχείων στα χαρτοφυλάκια σταθερού εισοδήματος παγκοσμίως».
Παρ’ όλα αυτά, είπε ότι οι συμμετέχοντες στις αγορές ενδέχεται να αρχίσουν να απαιτούν «μεγαλύτερη αποζημίωση για επενδύσεις στο μακροπρόθεσμο σκέλος της καμπύλης» όσον αφορά την αγορά νέων κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ.
«Ακόμα κι αν δεν βλέπουμε έναν “σεισμό” να έρχεται, θα μπορούσαν να υπάρξουν μετασεισμοί.»
www.bankingnews.gr
Σύμφωνα με υπολογισμούς των Financial Times βάσει δεδομένων της EPFR, οι καθαρές εκροές από αμερικανικά ομολογιακά ταμεία μακράς διάρκειας που καλύπτουν κρατικό και εταιρικό χρέος άγγιξαν σχεδόν τα 11 δισ. δολάρια το δεύτερο τρίμηνο.
Η έξοδος επενδυτών κατά το δεύτερο τρίμηνο είναι η μεγαλύτερη από την περίοδο των αρχών του 2020 και σηματοδοτεί μια ριζική αλλαγή σε σχέση με τις μέσες εισροές των προηγούμενων 12 τριμήνων, οι οποίες κυμαίνονταν γύρω στα 20 δισ. δολάρια.
Οι εκροές από τα funds ομολόγων μακράς διάρκειας –τα οποία χρησιμοποιούνται ευρέως από θεσμικούς επενδυτές– συμβαίνουν σε μια περίοδο αυξανόμενης ανησυχίας για τη δημοσιονομική πορεία των ΗΠΑ.
Αν και οι ροές κεφαλαίων καταγράφουν μόνο μικρό τμήμα της τεράστιας αμερικανικής ομολογιακής αγοράς, λειτουργούν ως δείκτης του επενδυτικού κλίματος.
Σύμπτωμα
«Αποτελεί σύμπτωμα ενός πολύ μεγαλύτερου προβλήματος. Υπάρχει μεγάλη ανησυχία εντός των ΗΠΑ και στη διεθνή επενδυτική κοινότητα σχετικά με την κατοχή ομολόγων στο μακροπρόθεσμο άκρο της καμπύλης αποδόσεων του αμερικανικού Δημοσίου» δήλωσε ο Bill Campbell από την επενδυτική εταιρεία DoubleLine, η οποία ειδικεύεται στα ομόλογα.
Το νομοσχέδιο για τους φόρους του προέδρου Donald Trump –το οποίο εξετάζεται στο Κογκρέσο και το ίδιο αποκαλεί «μεγάλο, υπέροχο»– προβλέπεται από ανεξάρτητους αναλυτές να προσθέσει τρισεκατομμύρια δολάρια στο αμερικανικό χρέος την επόμενη δεκαετία, κάτι που θα αναγκάσει το υπουργείο Οικονομικών να εκδώσει τεράστιο όγκο ομολόγων.
Ο Λευκός Οίκος αντιτείνει ότι οι δασμοί και η υψηλότερη ανάπτυξη θα μειώσουν το χρέος.
Την ίδια στιγμή, οι επενδυτές προετοιμάζονται για το ενδεχόμενο οι δασμοί της κυβέρνησης σε μεγάλους εμπορικούς εταίρους να προκαλέσουν άνοδο του πληθωρισμού — κάτι που αποτελεί μία από τις σοβαρότερες απειλές για τους κατόχους ομολόγων.
Ο Lotfi Karoui, επικεφαλής στρατηγικής για την πίστωση στη Goldman Sachs, δήλωσε ότι οι εκροές «αντικατοπτρίζουν ανησυχίες για τη μακροπρόθεσμη προοπτική της δημοσιονομικής βιωσιμότητας».
«Πρόκειται για ένα ασταθές περιβάλλον, με τον πληθωρισμό να παραμένει πάνω από τον στόχο και με μεγάλη προσφορά κρατικών ομολόγων στον ορίζοντα», πρόσθεσε ο Robert Tipp, επικεφαλής των παγκόσμιων ομολόγων στην PGIM, αναφερόμενος στον στόχο του 2% της Fed για τον πληθωρισμό.
«Αυτό προκαλεί ανησυχία για το μακροπρόθεσμο άκρο της καμπύλης αποδόσεων και μια γενικότερη αίσθηση αβεβαιότητας.»
Ομόλογα μακράς λήξης
Τα ομόλογα μακράς διάρκειας είναι ιδιαιτέρως ευαίσθητα στον πληθωρισμό, καθώς η άνοδος των τιμών διαβρώνει την αξία των σταθερών τοκομεριδίων που καταβάλλονται σε βάθος χρόνου.
Η νευρικότητα αυτή αποτυπώθηκε και στην απόδοση των αμερικανικών ομολόγων μακράς διάρκειας, η οποία υποχώρησε κατά περίπου 1% αυτό το τρίμηνο, ανακάμπτοντας μερικώς μετά από τις μεγαλύτερες απώλειες που σημειώθηκαν όταν οι ανακοινώσεις των δασμών από τον Trump τον Απρίλιο προκάλεσαν αναστάτωση στις αγορές, σύμφωνα με έναν ευρύ δείκτη του Bloomberg.
Αντίθετα, τα κεφάλαια συνεχίζουν να εισρέουν στα ταμεία που επενδύουν σε αμερικανικά ομόλογα βραχυπρόθεσμης διάρκειας — με πάνω από 39 δισ. δολάρια να κατευθύνονται προς τέτοιες στρατηγικές κατά το ίδιο τρίμηνο, σύμφωνα με στοιχεία της EPFR. Τα ταμεία αυτά προσφέρουν υψηλές αποδόσεις, καθώς η Fed διατηρεί τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια σε αυξημένα επίπεδα φέτος.
Ο Andrzej Skiba, επικεφαλής του τομέα σταθερού εισοδήματος BlueBay US στη RBC Global Asset Management, πρόσθεσε ότι οι επενδυτές ίσως επιλέξουν να διαφοροποιήσουν περισσότερο τις ομολογιακές τους τοποθετήσεις σε διεθνές επίπεδο αυτή την περίοδο, αλλά «δεν πιστεύουμε ότι αυτό σημαίνει το τέλος της αγοράς αμερικανικών ομολόγων, ούτε το τέλος του ρόλου τους ως βασικών στοιχείων στα χαρτοφυλάκια σταθερού εισοδήματος παγκοσμίως».
Παρ’ όλα αυτά, είπε ότι οι συμμετέχοντες στις αγορές ενδέχεται να αρχίσουν να απαιτούν «μεγαλύτερη αποζημίωση για επενδύσεις στο μακροπρόθεσμο σκέλος της καμπύλης» όσον αφορά την αγορά νέων κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ.
«Ακόμα κι αν δεν βλέπουμε έναν “σεισμό” να έρχεται, θα μπορούσαν να υπάρξουν μετασεισμοί.»
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών